Kyllä, se on tekninen kupla. Tässä on mitä sinun tarvitsee tietää

Olemmeko tekokuplassa?

Ei niin kauan sitten, tämä oli kysymys Wall Streetin analyytikoille ja pääomasijoittajille keskustelemaan keskenään, mikä ei kiinnosta juurikaan muita. Mutta se oli ennen kuin viimeisimmät sijoittajat arvostivat Uberia 50 miljardiin dollariin ja Airbnb 25 miljardilla dollarilla . Se oli ennen kuin sijoitus- ja eläkerahastoista tuli johtavia toimijoita valtavissa myöhäisen vaiheen rahoituskierroksissa, yhdistämällä keskiluokan amerikkalaisten eläketilit kuumien mutta arvaamattomien startup-yritysten kohtaloihin nopeudella, jota ei ole nähty vuoden 2000 dot-com-kaatumisen jälkeen. oli ennen vaadittavien palvelujen, kuten Uber, Lyft, TaskRabbit ja Instacart, kollektiivista työvoimaa, joiden lukumäärä oli satoja tuhansia. Ennen kuin keskuspankin puheenjohtaja Janet Yellen rikkoi toimistonsa tavanomaisen sfinksi-tyyliisen hiljaisuuden, havaittiin, että arvostukset joissakin teknologialuokissa ovat '' venytyneet huomattavasti '', ennen kuin teknologiasektori pimensi finanssipalveluja johtavana kauppakorkeakoulujen tutkinnon suorittaneina ja ennen tekniikan rahat, jotka ansaitsevat New York Cityssä, Los Angelesissa, Seattlessa ja Austinissa, ja tietysti koko San Franciscon lahden alue, jossa joka viides työskentelevä aikuinen työskentelee teknologiayrityksessä. Mikä tahansa mielipiteesi kupla-kysymyksestä, et voi sivuuttaa sitä.

Roman hallitsee syntymäaika

Joten olemme kuplassa? Jep.

'Määritän kuplan sellaiseksi, jossa omaisuuserillä on hinnat, joita ei voida perustella millään kohtuullisella oletuksella', sanoo Jay Ritter, Floridan yliopiston Warringtonin kauppakorkeakoulun talousprofessori, joka opiskelee arvostusta ja listautumisanteja. Vaikka kohtuullisen oletuksen määritelmät vaihtelevat, historiallisesti kuplia on tapahtunut, kun talouden sektorin kehityksessä viimeinen raha on erittäin epätodennäköistä, että tuoton tuotto oikeuttaisi ottamansa riskin. Mistä tiedät, kun tuo hetki on saapunut? Silloin nämä miljardin dollarin yksisarviset, sellaisina kuin ne tunnetaan riskipääomasijoittajien keskuudessa, alkavat vaatia, että heidän erittäin korkeita kasvunopeuksiaan ei tulisi altistaa tavanomaiselle P / E-pohjaiselle arvostusanalyysille. (Ei kuitenkaan, että he voisivat olla, koska heidän tulonsa ovat melkein aina tarkkaan vartioitu salaisuus.)

Kun heidän arvostuksensa tutkitaan, tuloksia voidaan kutsua vain kupliviksi. Tutkimusyritys CB Insights laski äskettäin, että viimeisimmät sijoittajat arvostivat Uberia kerrottuna sadalla kertaa sen myynnillä. Tämän näkökulmasta Zipcar, aikansa kuuma jakamistalouden käynnistys, käski kuusi kertaa moninkertaista huipussaan. Microsoft sai samanlaisen, kun se tuli julkiseksi vuonna 1986, saavuttaen 778 miljoonan dollarin markkina-arvon ensimmäisenä päivänä. Tämän päivän vauhdikas ja ujo yrityksen ohjelmistoyritys Slack on arvostettu yli 90-kertaiseen myyntiin. Airbnb: n 25 miljardin dollarin arvo toimii 28-kertaiseksi; useimmat muut suuret vieraanvaraisuuden tarjoajat ovat 1-2-alueella. Ja koska se on tuskin alkanut myydä mainoksia, voit väittää, että 15 miljardin dollarin Snapchat on hinnoiteltu vieläkin runsaammin. Facebook saavutti arvonmääritysvaiheen vasta sen jälkeen, kun se oli myynyt mainoksia kolme vuotta ja oli saavuttanut 153 miljoonan dollarin myynnin. Kaikissa näissä tapauksissa sijoittajat sanovat, että on typerää asettaa katto sille, kuinka suuriksi nämä nuoret yritykset voivat tulla, ikään kuin lyhyt ansioluettelo olisi peruste ylenpalttisuudelle, ei varovaisuudelle.

'Yksityiset arvioinnit ovat irtautuneet julkisesta todellisuudesta', sanoo Jules Maltz, Institutional Venture Partnersin pääkumppani. Äskettäin kirjeessään yrityksen rajoitetuille kumppaneille First Round Capitalin Josh Kopelman ehdotti, että 'syklin äärimmäinen loppu' on lähestymässä nopeasti. Bill Gurley, Benchmark Capitalin kumppani ja Uberin hallituksen jäsen, on vaatinut varovaisuutta kuluneen vuoden ajaksi uskoen myöhäisvaiheen sijoittajien olevan '' käytännössä luopuneet perinteisestä riskianalyysistä '' ja kaatavat rahaa yrityksiin, joiden palamisaste on kestämätön.

Joten kysymys ei ole, mutta milloin tämä kupla ponnahtaa. Jos, kuten näyttää todennäköiseltä, tapahtuu, kun korot nousevat ja sijoittajat jahtaavat korkeampaa tuottoa, kuinka paha se on? Jotkut sanovat, ettei se ole niin paha. Teknologiayritysten yhteenlaskettu rahoitus on selvästi alle sen tason, joka se oli vuonna 2000, jolloin Nasdaqin romahdus aloitti laajan ja pitkän taantuman. Tuolloin riski keskittyi julkisille markkinoille, joihin sisältyivät miljoonat suhteellisen aloittelevat sijoittajat sijoitusrahastoihin tai vasta avattuihin online-välitystileihin.

'Silloin oli sanonta: Laita dot-com liiketoimintasuunnitelmaasi, työnnä peili yrittäjän nenän alle ja, jos näet elämän merkkejä, IPO', sanoo yritysyrityksen Draperin toimitusjohtaja Barry Schuler. Fisher Jurvetsonin kasvurahasto (ja Inc.com-kolumnisti).

Nyt riski ja kasvu ovat melkein kokonaan yksityisten yritysten takana yksityisillä rahoilla. Vaikka vuonna 2015 on ollut yllättävän pieni määrä teknisiä listautumisanteja, sijoittajien yli miljardiin dollariin arvioimien yksityisten yritysten määrä on yli kaksinkertaistunut viimeisten 18 kuukauden aikana. Täysin 75 prosenttia kaikkien aikojen suurimmasta yksityisen teknologiayrityksen rahoituksesta on tehty viimeisten viiden vuoden aikana, ja rahoitusta keräävien startup-yritysten määrä on yli kaksinkertaistunut vuodesta 2009.

DFJ: n Schuler myöntää helposti, että viimeisimpiin rahoitussopimuksiin liittyvät arviot ovat liian suuria, mutta sanoo, ettei siinä ole mitään erityisen ongelmallista. Toisin kuin 15 vuotta sitten, jos tämä kupla nousee, se ei aiheuta vakavia vakuusvahinkoja.

'Tämä on myöhäisen vaiheen riskipääoma, joka tekee juuri sen, mikä se on luotu - pitämään riskialttiit yritykset poissa julkisilta markkinoilta', hän sanoo. 'Ihmiset, jotka kärsivät loukkaantumisesta, ovat ihmisiä, jotka loukkaantuvat.'

Mutta se ei ole tiukasti totta. Koska yksityiset kaupat ovat liian suuria, jotta riskipääomarahastot voisivat vakuuttaa itse, osa julkisista varoista pääsee niihin sijoitusrahastojen, kuten Fidelity, Janus ja T. Rowe Price, suorilla sijoituksilla ja epäsuorasti eläketakuisten hedge-rahastojen kautta ja pääomasijoitukset. Suurin osa näistä varoista sanoo jakavansa vain 1-2 prosenttia varoistaan ​​yksityisille teknologiayrityksille varmistaen, ettei kukaan 401 (k) tai IRA ole liian riippuvainen heistä. Mutta nousukauden jatkuessa he ovat aggressiivisempia: Viisi sijoitusrahastoa, jotka ovat aktiivisimpia startup-sijoittajia, tekivät 45 sijoitusta vuonna 2014 verrattuna 18 vuonna 2013.

Vaikka Schuler väittää, että väistämättömän kuplan puhkeamisen vahingot rajoittuvat yrityksiin, jotka ovat saaneet tai haluavat saada rahoitusta, sekä yksityisille sijoittajille ja näihin sijoitettuihin varoihin, on aina mahdollisuus vaikuttaa paljon laajemmin työllisyys- ja kiinteistöarvot. Taloustieteilijät, kuten Christopher Thornberg Beacon Economicsista, sanovat, että omaisuuskuplat muuttuvat vaarallisiksi, kun ne johtavat muihin epätasapainoihin taloudessa. Hän sanoo, että tämä on eristetty. Jos se romahtaa, kaikkien näiden miljonäärien olisi yhtäkkiä hillittävä kulutustaan. Mutta IT-investoinnit maailmantalouteen eivät ole katoamassa. ' Sitten taas taloustieteilijät ovat ohittaneet pallon aikaisemmin - viimeksi ennen vuoden 2007 taantumaa.

Siellä on kuitenkin hyvin todellisia vaikutuksia sekä yrittäjiin, jotka ottavat rahoituksen, että niille, jotka eivät ole tai eivät aio. Ensinnäkin on joitain ylösalaisin. Taivaan koti- ja toimistovuokrat laskevat tietyissä kaupungeissa ja kaupunginosissa, ja jos et ole vielä markkinoilla, sinulla on loistava ostomahdollisuus. Jos vuokraat, rumputiukkojen kykyjen markkinointi jokaiselle, jolla on ohjelmointitaitoja, pitäisi löystyä huomattavasti, vaikka suuret yritykset voivat hyötyä enemmän kuin pienet, sanoo teknisen rekrytointiyrityksen Lab 8 Venturesin perustaja Oliver Ryan. '' Sota '' insinööritaidolle on ensisijaisesti kysyntä- ja kysyntäkysymys, joten riskipääoman laajamittainen vetäytyminen todennäköisesti vähentäisi kysyntää pisteeseen '', hän sanoo.

Mutta räjähtävä kupla voi myös luoda uudenlaisia ​​vastoinkäymisiä. Kaikki tämä pääomasijoitus saattaa nostaa toimistotilojen kustannuksia San Franciscossa ja Manhattanilla, mutta se tukee myös tehokkaasti palveluja, jotka tekevät halvemmaksi ja helpommaksi oman oman pääomasijoitustoiminnan tukemisen. Ehkä olet online-jälleenmyyjä, joka käyttää Shypiä asiakkaiden palautusten käsittelyssä ja Postmates paikallisten toimitusten tekemisessä. Ehkä olet huomannut, että voit säästää rahaa hallitsemalla palkkatasoa Zenefitsin kautta ja lisätä tuottavuutta korvaamalla sähköposti Slackillä. Mahdollisuudet ovat, että nämä hyvin rahoitetut yritykset olisivat taantumasta selviytyneiden joukossa, mutta jos he menisivät pois tai korottaisivat hintojaan, elämä olisi paljon kovempaa.

Tietysti, jos yrityksesi on yksi harvoista, jotka ovat ottaneet riskirahaa, tai harkitsee tulemista yhdeksi niistä, kuplakysymys saa paljon suuremman ja henkilökohtaisemman kiireellisyyden. Kun vuoden 2000 kupla puhkesi, yksityinen tekninen rahoitus laski yli 80 prosenttia eikä palautunut vuosikymmenen ajan. Se ei tarkoita, että se oli ydintalvi; Facebook, Twitter, SpaceX ja Dropbox olivat muutamia yrityksiä, jotka perustettiin ja rahoitettiin kyseisen venytyksen aikana. Mutta pääoman saatavuus tulevaisuudessa on tärkeä näkökohta jokaisen startupin liiketoimintasuunnitelmassa.

Kun Slack, kaksivuotinen startup, keräsi 160 miljoonaa dollaria 2,8 miljardin dollarin arvolla huhtikuussa, sen perustaja Stewart Butterfield sanoi, ettei hän tehnyt niin, koska hänen tarvitsi, vaan puhtaasti koska pystyi. 'Tämä on paras aika kerätä rahaa koskaan', hän kertoi The New York Timesille. 'Se voi olla paras aika kaikenlaisille yrityksille kaikilla teollisuudenaloilla kerätä rahaa koko historiaan, kuten muinaisten egyptiläisten ajoista lähtien.' Butterfieldin hyperbolia ei ollut tarkoitettu kuplan mentaliteetin ilmaisuksi, vaan järkeväksi varotoimeksi sitä vastaan: Tee heinää, kun aurinko paistaa. Piilaaksossa tänään ei ole kyseenalaistettu viisautta piilottaa pieni ylimääräinen kuplavakuutus.

`` Vihjeitä, joita saat aina kokeneemmilta yrittäjiltä, ​​on ottaa alkupalat heidän ohitettuaan '', sanoo Marco Zappacosta, Thumbtackin toimitusjohtaja. Paikallinen palvelualusta, joka keräsi 100 miljoonaa dollaria Google Capitalilta ja muilta sijoittajilta elokuussa 2014 Toisin sanoen kerää rahaa, kun sinulla on mahdollisuus, koska jos odotat, kunnes tarvitset sitä, sitä ei ehkä ole siellä. Sijoittajat voivat olla ahneita ja markkinat harhaanjohtavia, mutta raha on aika, ja paras tapa taantumaan on parin vuoden käteinen, joka on kätketty patjasi. Varmista vain, että olet valmis tuottamaan muutaman ylimääräisen vuoden kasvua, koska sinun on tehtävä, jos noudatat korotussuunnitelmaa enemmän kuin tarvitset. 'Se ei ole ilman riskiä', myöntää Zappacosta. 'Sinun on tehtävä numerot perustellaksesi arvostuksesi jossakin vaiheessa, joten nostat esteen itsellesi.'

Luotettaville on hyvä aika kerätä rahaa - edellyttäen, että yrityksesi sopii yhteen kahdesta profiilista: iso ja hyvin matkalla kohti markkina-asemaa tai pieni, laiha ja ketterä. Kun suuret institutionaaliset sijoittajat sijoittavat rahaa maailman ubereihin, perinteiset riskipääomayritykset ovat myös lisäämässä toimintaansa taajuuksien toisessa päässä. 1–2 miljoonan dollarin rahoituskierrosten määrä on kasvanut seitsemän kertaa viimeisen vuosikymmenen aikana.

'Koko riskipääoman kasvu on tapahtunut siemenmarkkinoilla', sanoo Scott Kupor, Andreessen Horowitzin toimitusjohtaja. Itse asiassa, lukuun ottamatta näitä megaroundeja, kierroksen keskikoko on laskenut, kun pilvipalvelut ja muut innovaatiot tekevät teknologiayrityksen perustamisesta entistä halvempaa. Mutta halvempi aloitus ei tarkoita halvempaa saada aikaan hedelmää. Kitkattomassa, rajattomassa maailmassa, jossa kaikki voittajat ottavat luonnolliset monopolit, startup saa tuotteen oikein, kuin sen on aloitettava kansainvälisen käyttöönotonsa tekeminen kaikilla uusilla investoinneilla.

'On totta, että yritysten perustaminen on halvempaa', Kupor sanoo, 'mutta on myös totta, että kasvavat yritykset tarvitsevat paljon enemmän pääomaa ja tarvitsevat sitä aikaisemmin elinkaarensa aikana.'

Useiden vuosien ajan yrittäjät ovat puhuneet A-sarjan murskasta tai siemen- ja kasvurahoituksen välisestä 'kuoleman laaksosta'. Kun alkurahoitusmäärien lukumäärä ja epätavanomaiset rahat luovat tehokkaan päivityksen yrityksille, jotka tekevät sen alkuperäisen teurastuksen läpi, on välttämätöntä ylittää laakso kaikin tarvittavin keinoin entistä kiireellisemmäksi.

'Se on tulossa järkyttävän binaariseksi', Zappacosta sanoo. 'Joko sinulla on tuotemarkkinat sopivat hyvin kasvuun ja olet klubissa ja voit kerätä kaikki haluamasi dollarit, tai et ja voi kerätä mitään.' Tämä dynamiikka vahvistuu vain yksityisen rahoituksen yleisen vetäytymisen tapauksessa, ennustaa Jeff Grabow, Ernst & Youngin Amerikan pääomasijoittaja. 'Jos tämä skenaario toimisi, uskon sen vaikuttavan eniten keskialueen ihmisiin.'

Jotta pääset yli kuilun, sinun on näytettävä sijoittajille vetovoima ja vauhti - PowerPoint-dia, jossa viiva osoittaa ylöspäin ja oikealle. Käynnistysyritys voi usein valmistaa näitä asioita kuluttamalla tarpeeksi mainontaan ja asiakkaiden hankkimiseen. Mutta nykyisessä ympäristössä niin runsaasti palkitut attribuutit eivät välttämättä ole samat, jotka valitaan kuplan puhkeamisen jälkeen.

Lokakuussa 2008 , koska finanssikriisi vaikutti Yhdysvaltain talouteen ylinopeuden tavoin, Doug Leone Sequoia Capitalista piti kuuluisan esityksen nimeltä R.I.P. Hyvät ajat, jossa hän neuvoi yrittäjiä oravuttamaan pähkinät talveksi ja 'käyttämään kaikki dollarit ikään kuin se olisi viimeinen'. Riskipääomarahoitus taantui seuraavien kahden vuoden aikana, mutta se ei ollut Leonen maailmanloppuennuste, ja monet hänen ikäisensä näkivät hänen varoituksensa hälyttävänä.

Mutta monet vanhemmat teollisuuden kädet poraa nyt hiljaa suojatunsa pehmeämmällä versiolla Leonen kehotuksesta. Jopa Andreessen Horowitzissa, joka on ylimmän tason riskipääomayritysten äänekkääin nouseva, kumppanit selittävät salkun perustajille, jotka olivat luokka koulussa Bubble 1.0: n aikana, että heidän tulisi olla varovaisia ​​uidessa liian kaukana rannasta, P & L-viisasti, koska sää voi muuttua nopeasti. 'Pääasia, jonka yritämme tehdä vaikutuksen toimitusjohtajillemme juuri nyt, on se, että markkinat sanovat:' Haluamme kasvua, haluamme maantieteellisen laajenemisen ', mutta se ei välttämättä aina ole asia', Kupor sanoo. Sijoittajat muuttavat prioriteettiaan. Pian he saattavat kertoa sinulle: 'Haluamme nähdä kannattavuuden jopa kasvun kustannuksella.' Joten sinun on mietittävä vipuja, joita voit käyttää yrityksessäsi, jotta se tapahtuisi. '

Vahva kuin impulssi voi olla sotarinnan rakentaminen, sinun on myös oltava varovaisempi ehdoista, joilla keräät rahaa, kun syklin äärimmäinen loppu lähestyy. Tavallisesti haet korkeinta mahdollista arviointia useista syistä: Se minimoi laimennuksen ja luo julkisuutta, joka houkuttelee kykyjä ja asiakkaita ja vielä enemmän pääomaa. Mutta kun arvostukset ratkaistaan ​​- ja korkojen väistämätön nousu paitsi takuutkin - perustajat, jotka ovat ylittäneet, kamppailevat tukemaan tai puolustamaan näitä arviointeja. Pahimmassa tapauksessa, jos hienosäädät ylimääräisen 10 tai 20 prosentin paperiarvosta antamalla sijoittajille aggressiiviset suojaukset - 'ominaisuudet' ja 'räikät', joita riskipääomasijoittajat käyttävät holtittomien vetojen tekemiseen ilman todellista riskiä - löydät itsesi alennettiin omistajalta työntekijälle. 'Korkein arvostus ei välttämättä ole paras', sanoo DFJ: n Schuler.

Valitettavasti jotkut perustajat ryhtyvät päinvastoin, hyväksymällä vähemmän kuin ihanteelliset ehdot vain työntääkseen arvostuksensa maagisen miljardin dollarin rajan yli. Juuri tällainen luupään käyttäytyminen saa IVP: n Maltzin vihaamaan yksisarvisen etikettiä. Hän haluaa mieluummin säästää termiä yrityksille, joiden tulot ovat miljardi dollaria. 'Nyt on todellinen yksisarvinen', hän sanoo.

olivia munn syntymäaika

Parempi, meidän pitäisi vain jättää eläkkeelle sana yksisarvinen kokonaan. Maagisen ajattelun aika on ohi. Päivien loppu on myös startup-yrityksille, joiden suuri idea on kerätä vuori rahaa nyt ja selvittää liiketoimintasuunnitelma myöhemmin, ja sijoittajille, jotka ajattelevat, että älykkäät sopimusehdot tai väkijoukon viisaus korvaa ahkeruuden ja arvostelukyvyn. Nuo asiat lentävät vain niin kauan. Se ei tarkoita sitä, että on pelon aika. Lukuisat suuret yritykset ovat aloittaneet taantuman. Tämän kuplan loppu ei pyyhi kaikkia. Mutta se tuhoaa monet, jotka eivät näe sen tulevan.